摘要：經濟的發展對環境可能造成污染。我國的環保政策規定，企業有責任加強環境保護投入，樹立良好的社會形象，增加企業的價值。目前我國國內相關研究較少，尚未形成一個科學完整的理論體系。在實施可持續發展戰略和生態建設的大背景下，不僅企業需要承擔起改善環境的社會責任，積極參與環保活動，同時我國學術界也要完善與推動相關研究，本文研究環保政策對企業環保投資的影響，希望能夠為環境保護出一份力。

　　關鍵詞：環境政策;環保投資

　　物資生活的充足，是我國商品經濟繁榮的結果，但是在帶來豐富商品的同時也帶來了嚴重的環境問題。全球氣候變暖、海平面上升、荒漠化、空氣污染和其他環境問題威脅著人類的生存與發展。對此，世界各國逐漸認識到治理環境問題的急迫性，并嘗試應對與彌補對地球的傷害。例如，在改善氣候問題方面，繼《京都協議書》后，近200個《聯合國氣候變化框架公約》締約方于2015年12月在巴黎氣候變化會議上達成了《巴黎氣候變化協定》，并安排在2020年后對氣候變化行動做出全球響應。這一協定向全世界傳遞了環保低碳轉型的積極信號，可以看出積極實施環保低碳經濟是大勢所趨。

　　我國政府也高度重視環境保護工作。相關政府部門發布了一系列的合并政策，要求企業必須減少生產污染，保護環境。因此，企業相應的環境投資也大幅增長。企業環保投資偏向于“投資說”觀點中的環境預防投資，而不包括被動的環境治理費用。因為環保投資雖然是一種特殊的投資，但它仍具備投資的基本特征，即以取得預期收益為目的。環保投資作為一種投資的特別之處在于它的預期收益既包括經濟收益，也包括社會和環境效益。企業為預防環境污染而投入的資本屬于一種投資行為，在未來對企業的經濟績效會產生影響，這是本文所定義的環保投資。而環境治理費用是企業不得不支出的費用類科目，對企業來說是一種負擔，在未來很可能不會導致經濟利益的流入或流出，對企業績效的影響僅限于當期。

　　更具體的來說，企業的環保投資主要涵蓋的內容有以下幾項：環保設施與系統的投入、發展清潔生產技術、研究開發環境友好型產品、為達到環境標準所增加的運營費用、提高治污能力的投資等。而企業的環境治理費用主要體現為：排污費或環境稅費、營業外支出項目中與環境污染有關的罰款等。

　　一、前期相關研究觀點分析

　　在相關研究方面，由于我國企業存在環境方面披露程度較低等問題，相關數據的取得較為困難，研究的可靠性也有待加強。2015年我國發布社會責任系列國家標準以來，有越來越多的企業加入到環保信息披露的行列中來，企業環保投資數據變得更易獲取與可靠，我們應抓住這一機遇進行更進一步、更可靠的研究。

　　對于企業環保行為對企業價值的影響這一論題，國內外現有研究的觀點主要可以分為三類，即負相關關系、正相關關系和不確定關系。

　　負相關性理論來自新古典經濟學理論，該觀點認為企業在環境保護方面的支出與企業利潤最大化的原則相悖，企業對環保的支出與其帶來的增值不相稱，是會造成虧損的、不必要的行為。

　　本文看重正相關理論，這一觀點是在資源和管理效率理論、利益相關者理論的基礎上發展而來。資源和管理效率理論相信環境遭受侵害表示資源的利用不到位，假如能夠實施優質的環境管理也許有助于企業開發出新技術和新工藝、優化生產流程，如發展清潔生產技術、開發新的環保產品、提升資源利用水平，也就可以避免企業環境管理的不必要開支。按照利益相關者理論，企業在環境保護方面的付出可以看成對利益相關者的一項支出，通過滿足有關利益群體的需求繼而獲得他們的支持與幫助。一方面，債權人為了降低自己由于企業的環境風險而帶來的損失，基本上會設定限制條款或是增強借款利率。企業的環保開支能夠讓企業負擔的環境相關風險減少，進而滿足債權人的需求，降低企業籌資成本。另一方面，鑒于社會公眾環保理念和社會責任感的強化，更多的顧客能夠具備足夠的環保消費意識，顧客是愿意為了保護環境而支付額外的費用的。舉例來說，王立彥和林小池(2006)通過調查和研究發現，具有環境保護認證的商品在消費者中更有人氣，此類積極作用對于環境敏感度高的企業更加顯著。所以能夠證明，顧客對環境保護的意識和環保商品的傾向會提高環保企業的銷量，給財務收益產生幫助。

　　不確定性觀點則認為環保行為與企業經濟績效之間的關系尚不清楚，并不是一種簡單的線性關系。這一觀點主要包括兩個論點，一是“U型”關系，二是“倒U型”關系。

　　二、基于不同理論的企業環保投資分析

　　1.基于可持續發展理論

　　可持續發展涵蓋了三個基礎定義，也就是經濟、生態、社會三者都要做到可持續發展。生態方面主要的重點在于資源和環境能夠平衡，涵蓋了資源的索取、運用和環境保護兩大類。經濟方面重點在于推動經濟成長時不能夠僅僅著眼于數目，對于發展的水平情況和收益、環境影響和保護的狀況都要持續關注。社會方面重點在于優化和增強生活品質，符合社會的需求。所以，生態和環境可持續發展是必需和基礎。經濟的發展以資源和環境為條件，沒有資源的供給和環境的保障，經濟發展會遇到很大的阻力。同理，企業應當合理、適度地利用資源，積極保護環境，只有這樣才能實現經濟可持續發展。其次，生態可持續發展以經濟增長為前提。企業對環境保護事業的投入需要以財務實力為保障，良好的經濟實力有助于加大環保投入，提升環境績效，形成良性循環。最后，生態可持續發展與經濟可持續發展共同促進社會可持續發展，經濟環保發展，環境保護到位，公眾的生活質量也會由此提升。

　　可持續發展理論涵蓋了經濟、環境、社會三大領域，具有很高的綜合性和交叉性，很好地將經濟發展問題與環境保護問題聯系起來，為社會整體發展、國家戰略制定和企業經營策略提供了方向指導和依據。

　　2.基于三重底線理論

　　企業進行環保，是企業的一種社會責任。

　　三重底線理論是企業社會責任理論的三大經典理論之一，該理論由約翰·埃爾金頓于1997年第一次闡述，是指企業在經營活動過程中應該堅守經濟底線、環境底線和社會底線，這也意味著企業應同時承擔經濟、環境和社會責任。其中，經濟責任是企業最基本的責任，即以盈利為目標增加利潤、履行納稅義務、按時合理分紅等;環境責任主要體現為保護環境、節能減排等;社會責任可以反映在其他利益相關者的需求中，例如保障企業員工及社區的安全和健康等。此外，有許多學者通過理論分析或實證研究得出結論，企業積極履行社會責任有利于提高企業價值。

　　可以看出，如今經濟責任已經不是衡量企業運營績效的唯一標準，越來越多的企業開始注重三重底線中的環境和社會底線，而非一味地尋求企業的利潤最大化。企業的可持續發展評價或業績評價體系開始加入了如環境績效等其他指標，評估企業績效的體系變得更加綜合和全面。因此，企業在追求自身發展的過程中，需要同時注重提高經濟效益、改善環境績效和優化社會福利的動態平衡。如果企業盲目追逐利潤最大化，而忽視履行環境保護責任和社會責任，便很難得到長遠發展。

　　3.基于利益相關者理論

　　利益相關者理論認為，除了股東外，其他利益相關者與企業的生存和發展也密切相關。所謂利益相關者，既包括投資者、消費者、債權人、內部員工、合作企業等直接相關者，包括政府部門、所在地社區、環保主義者、大眾傳媒等的間接相關集體，也包括自然環境等受到企業直接或間接影響的客觀事物。該理論與傳統的“股東至上”理論不同，它強調了企業經營活動中一切有互動關系的群體和事物。為了得到長遠地可持續發展，企業應當考慮各利益相關者的需求做出相關決策。因為上述利益相關者有的會增加或降低企業的經營風險、財務風險，有的會增加或減少企業的經營運營成本，也有的監督和約束企業的經營活動。

　　就消費者來說，鑒于社會公眾環保意識和社會責任意識的進步，有越來越多的消費者開始意識到“環保消費”的重要性，消費者樂意為履行環境責任的企業付出額外的價格。另外，從產品安全性和自身健康角度出發，“環保企業”生產的“環保產品”也越來越受到消費者的信賴和青睞。

　　對投資者和債權人而言，他們也會更傾向于投資和支持環保型企業。一方面，企業加大環保投資，面臨的環境風險較小，即受到政府的罰款和社會的譴責的可能性會降低。另一方面，企業履行環保責任能降低企業未來經營的不確定性，因為企業的環保投資力度大既說明企業經濟實力狀況不會很差，也對改善企業社會形象有所幫助，加強市場對企業未來發展能力的信心。債權人為了降低自己由于企業的環境風險而帶來的損失，往往會制定限制條款或是提高借款利率。企業的環保支出可以降低企業面臨的環境風險，從而滿足債權人這一利益相關者的需求并降低企業籌資成本。投資人也會根據企業所呈現的發展能力和市場反應情況進行投資決策。

　　三、環保政策對企業環保投資的影響

　　企業的環保投資受環境管制強度的影響很大，企業面對政府進行環境合法化管理，環境保護法規和政策制度對企業的強制約束力和控制力，深深影響企業環保投資行為，當政府不斷加強環境治理和環境保護，頒布一系列的法律法規，推動企業進行環保投資以規避日漸增加的違規成本。故本文認為環境管制強度對企業的環保投資影響非常大，即當環境管制強度不斷增加時，企業的環境保護投資會越來越多。

　　推動企業進行環保投資是我國新一輪經濟發展環保化的重要社會要求和政策要求，企業環保投資大部分集中于企業的環境保護投資，包括在節能減排技術研發、節能減排設備購買安裝、節能減排設備運行費用、環保活動等方面的投入支出。為了促進企業進行環境保護方面的環保投資，推動企業更好履行環境保護的社會責任，我國的環保部門出臺了多部相關環境保護管制政策法規，例如《關于進一步規范重污染行業生產經營公司申請上市或再融資環境保護核查工作的通知》(環發〔2007〕105號)、《關于重污染行業生產經營公司IPO申請申報文件的通知》(監管函〔2008〕6號)，在2008年出臺《關于加強上市公司環境保護監督管理工作的指導意見》，在2010年公布《上市公司環境信息披露指南》，2014年發布的《關于改革調整上市公司環保核查工作制度的通知》等。其中《上市公司環境披露指南》中指出，重污染行業上市公司需要發布年度環境信息報告書，并于其中披露社會責任的履行情況。重污染行業依據《上市公司環保核查行業分類管理目錄》的劃分，包括煤炭、采礦、化工、鋼鐵、火電、水泥、釀造、電解鋁、冶金、建材、石化、制藥、造紙、發酵、紡織、制革16個行業。

　　參考文獻：

　　[1]李蕭言.上市公司綠色投資行為對企業價值的影響研究——基于重污染行業的經驗數據[J].牡丹江大學學報，2016，(7)：10～13.

　　[2]張晶晶.環境成本與企業價值的關系[D].大連：東北財經大學，2016.

　　[3]楊哲.環保投入、技術創新與企業市場價值[J].財會通訊，2018，(02)：37～41.

　　作者：黃紅林

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