儲蓄經(jīng)濟(jì)學(xué)與信用經(jīng)濟(jì)學(xué)的區(qū)別就在于，儲蓄經(jīng)濟(jì)學(xué)是一種穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)學(xué)，它強(qiáng)調(diào)政府必須對居民負(fù)責(zé)，對居民的存款負(fù)責(zé)。居民將自己的收入存入銀行，銀行用穩(wěn)健的投資理念，引導(dǎo)自己的投資行為。政府的信用表現(xiàn)在公共財(cái)政政策方面，就是要實(shí)行平衡的財(cái)政預(yù)算，決不能通過擴(kuò)大財(cái)政赤字，刺激經(jīng)濟(jì)的增長。

　　從表面上來看，這場關(guān)于通貨膨脹的爭論是學(xué)術(shù)之爭，或者說是經(jīng)濟(jì)對策分析中產(chǎn)生的分歧。但從本質(zhì)上來說，它反映了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的理論缺陷。

　　上個世紀(jì)80年代之前，中國實(shí)行的是穩(wěn)健財(cái)政政策，“量入為出”是政府編制財(cái)政預(yù)算的基本原則。各級政府在編制財(cái)政預(yù)算的時(shí)候，必須首先考慮收支平衡的問題，決不允許出現(xiàn)財(cái)政赤字。然而，到了上個世紀(jì)的90年代，由于“華盛頓共識”的出現(xiàn)，越來越多的 社會 轉(zhuǎn)型國家嘗試實(shí)施“積極的財(cái)政政策”，試圖通過增加財(cái)政赤字，擴(kuò)大政府支出的規(guī)模，拉動經(jīng)濟(jì)的增長。上個世紀(jì)90年代初期，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一度陷入停滯狀態(tài)，為了重振經(jīng)濟(jì)中央政府實(shí)施了分稅制改革，大幅度提高中央政府汲取財(cái)政收入的能力，大幅度地削減地方政府提取財(cái)政收入的能力，中央政府與地方政府的財(cái)政收入比例嚴(yán)重失衡。在這種情況下，一些地方政府為了維持基本的財(cái)政開支，千方百計(jì)地通過土地經(jīng)營、城市經(jīng)營攫取財(cái)富。中央政府為了支持大型工程項(xiàng)目，轟舉借債，結(jié)果導(dǎo)致中央財(cái)政預(yù)算出現(xiàn)了龐泰的赤字。為了說服全國人大代表接受赤字財(cái)政預(yù)算，國務(wù)院負(fù)責(zé)人不得不反復(fù)重申，中央政府財(cái)政赤字是暫時(shí)性的，隨著經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)：中央政府將不斷地減少財(cái)政赤字，重新實(shí)行平衡的財(cái)政預(yù)算。可是，從上個世紀(jì)90年代到現(xiàn)在，中國的財(cái)政一直是“赤字財(cái)政”。財(cái)政赤字非但沒有減少的跡象，反而有不斷擴(kuò)大的趨勢。

　　財(cái)政赤字的增加就意味著中央政府支出的增加，也意味著中央政府債務(wù)的增加。中央政府增加的債務(wù)主要來自于銀行的借款，而中央銀行與財(cái)政之間的關(guān)系看似相對分離的關(guān)系，實(shí)際上是緊密的關(guān)系。中央銀行作為債權(quán)人，不得不通過發(fā)行鈔票彌補(bǔ)虧空。而中央政府推出的一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長的龐大財(cái)政 計(jì)劃 ，則進(jìn)一步增加了中央銀行發(fā)行貨幣的壓力。中央銀行貨幣發(fā)行量的增加，必然導(dǎo)致貨幣貶值，通貨膨脹加劇。所以，國內(nèi)實(shí)行的赤字財(cái)政預(yù)算，是導(dǎo)致我國通貨膨脹日益嚴(yán)重的主要原因。從國際因素來看，我國實(shí)行特殊的外匯管制政策，外貿(mào)企業(yè)收取的外匯必須存人中國人民銀行，而中國人民銀行收取外匯之后，必須釋放大量的人民幣，這在一定程度上增加了國內(nèi)市場人民幣的流通量，從而使通貨膨脹更加嚴(yán)重。

　　—些學(xué)者指出，通貨膨脹問題是一個貨幣問題。但是，在筆者看來，中國的貨幣問題只是表象，而根源則是中國的財(cái)政政策和外匯管制措施。中國實(shí)施赤字財(cái)政政策，目的是為了增強(qiáng)中央政府財(cái)政宏觀調(diào)控能力，但正如人們所看到的那樣，由于貨幣信號出現(xiàn)了問題。中央的宏觀調(diào)控政策越來越難以達(dá)到預(yù)期的目的。中央政府對我國的房地產(chǎn)市場進(jìn)行宏觀調(diào)控，但由于通貨膨脹加劇，人們寧愿搶購商品房，也不愿意相信中央政府的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策;由于消費(fèi)品價(jià)格不斷上漲，市場主體寧愿囤積居奇，也不愿意增加消費(fèi)品供應(yīng)，平抑市場物價(jià)。

　　打個比方，中央政府通過增加貨幣的發(fā)行量，試圖直接調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)，但是，由于市場經(jīng)濟(jì)的基本信號是價(jià)格，貨幣發(fā)行量越多、流通的速度越快，價(jià)格上漲的速度也就越快。當(dāng)中央政府大量發(fā)行貨幣，試圖提高自身宏觀調(diào)控能力的時(shí)候，市場已經(jīng)作出了非常靈敏的反應(yīng)，市場主體通過購買實(shí)物資產(chǎn)，抵消價(jià)格上漲所帶來的損失。

　　預(yù)期性定價(jià)——市場主體的應(yīng)對之策

　　不僅如此，在生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)，市場主體發(fā)現(xiàn)價(jià)格正處于上升的通道，于是，他們在制定價(jià)格的時(shí)候，采取了一種非常特殊的“預(yù)期性定價(jià)”策略——在制定價(jià)格時(shí)一步到位，通過大幅度提高產(chǎn)品或者服務(wù)的價(jià)格，減少由于通貨膨脹所帶來的預(yù)期損失。這種“預(yù)期性定價(jià)”不僅加快了中國通貨膨脹的速度，而且導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)的基本信號徹底失靈。生產(chǎn)流通企業(yè)在經(jīng)營的過程中，只能根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)加上通貨膨脹的預(yù)期因素制定產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格。這種市場經(jīng)濟(jì)條件下特殊的定價(jià)策略，使得中國的通貨膨脹幾乎達(dá)到失控的狀態(tài)，消費(fèi)品的價(jià)格指數(shù)上漲已經(jīng)超出了普通消費(fèi)者的承受能力，整個社會怨聲載道。根據(jù)有關(guān) 統(tǒng)計(jì) ，2006年消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)控制在3%，2008年控制在4.8%，2009年控制在4%。2010年的預(yù)期目標(biāo)控制在3%，但按照目前的勢頭，2010年消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)可能要超過4%，甚至有可能超過5%。

　　在通貨膨脹的大背景下，對資源的占有和控制將會成為未來投資者的主要投資目標(biāo)。按照弗里德曼的觀點(diǎn)，輕微的通貨膨脹比如把通貨膨脹控制在3%左右，可以鼓勵人們消費(fèi)，從而刺激生產(chǎn)，拉動經(jīng)濟(jì)的增長。這種通貨膨脹無害論，曾經(jīng)一度被中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者奉為經(jīng)典。從西方市場經(jīng)濟(jì)國家發(fā)展的歷史來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，的確出現(xiàn)了通貨膨脹上升的勢頭。一些發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某個階段，通貨膨脹高達(dá)5%左右。但是，這些國家在發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，充分利用了市場經(jīng)濟(jì)的“國際外部性”——通過向國外輸出通貨膨脹壓力，有效地解決了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題。比如，美國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，曾經(jīng)一度出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，美國貨幣發(fā)行量的增加，導(dǎo)致國內(nèi)的消費(fèi)品價(jià)格上漲，但是，美國政府采取非常特殊的貿(mào)易政策，那就是通過增加進(jìn)口，大幅度地抑制國內(nèi)消費(fèi)品市場的價(jià)格，然后將通貨膨脹造成的后果轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)品出口國。美國當(dāng)前就是采用這樣的通貨膨脹政策，在太規(guī)模發(fā)行美元貨幣的同時(shí)，通過提升外貿(mào)增長速度，保持國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格的基本穩(wěn)定，把國內(nèi)通貨膨脹所帶來的壓力巧妙地轉(zhuǎn)嫁給發(fā)展中國家。

　　但是，中國缺乏這樣的國際貿(mào)易條件。中國的人民幣不是國際通行的貨幣，中國的外貿(mào)出口政策受制于西方國家，因此，西方國家可以通過外貿(mào)輸出國內(nèi)的通貨膨脹，而中國正好相反，只能通過貿(mào)易輸入通貨膨脹。這就是為什么美國大量發(fā)行美元貨幣，國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格基本穩(wěn)定，而中國千方百計(jì)地抑制 通貨膨脹，國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格卻不斷上漲的原因所在。

　　對付通貨膨脹，最直接的辦法就是減少貨幣的發(fā)行量。但是，減少貨幣的發(fā)行量直接受到損害的恰恰是那些中小投資者和普通老百姓。貨幣發(fā)行量的減少就意味著他們的融資成本增加，貨幣發(fā)行量的減少也意味著交易成本的提高。普通老百姓手中持有的貨幣可能因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀膲毫p少而相對保值，但貨幣發(fā)行量的減少則有可能會使他們的就業(yè)乃至生活面臨新的壓力——在通貨膨脹條件下資源處于流動的狀態(tài)，但是，在抑制通貨膨脹的情況下，資源流動的速度會相對放緩，普通消費(fèi)者的機(jī)會成本相對減少，就業(yè)和生活的壓力將會越來越大。

　　可以這樣說，在抑制通貨膨脹的過程中，最先受到損害的可能恰恰是中小投資者和普通消費(fèi)者，他們將不得不勒緊褲腰帶度過這個嚴(yán)寒的冬天。這是中國當(dāng)前宏觀調(diào)控所面臨的最大問題。

　　因此，在分析中國宏觀調(diào)控政策的時(shí)候，決策者必須充分意識到，此次所面臨的問題與上個世紀(jì)90年代末期所面臨的問題迥然不同。上個世紀(jì)90年代末期中國所面臨的通貨膨脹屬于典型的“匱乏型”通貨膨脹，在整個 社會 資源相對不足的情況下，通貨膨脹導(dǎo)致購買力增加。從而在一定程度上刺激 經(jīng)濟(jì) 的增長;而現(xiàn)在所面臨的通貨膨脹屬于典型的“剩余型”通貨膨脹，通貨膨脹調(diào)控不當(dāng)，有可能會導(dǎo)致財(cái)富分配嚴(yán)重失衡，部分消費(fèi)者陷入絕境。

　　因此，必須重新審視我國的 財(cái)政 政策，對赤字財(cái)政進(jìn)行理論上的分析和論證很有必要。西方國家的赤字財(cái)政政策，是建立在信用經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，信用經(jīng)濟(jì)不僅強(qiáng)調(diào)消費(fèi)信用，而且強(qiáng)調(diào)政府信用，政府實(shí)施赤字財(cái)政政策，實(shí)際上是政府信用的具體表現(xiàn)。政府通過發(fā)行國債，鼓勵超前消費(fèi)，不僅可以兌現(xiàn) 政治 承諾，取悅于選民，而且可以在一定程度上拉動經(jīng)濟(jì)的增長。但是，中國的經(jīng)濟(jì)是典型的儲蓄經(jīng)濟(jì)。中國人強(qiáng)調(diào)量入為出，強(qiáng)調(diào)平衡的財(cái)政觀念。如果盲目的東施效顰，推行赤字財(cái)政政策，在整個社會信用嚴(yán)重不足，政府權(quán)力不受管制的情況下，很可能會導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)徹底失控。

　　但多少令人感到遺憾的是，由于我國實(shí)施赤字財(cái)政預(yù)算政策，通過大舉借債加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，結(jié)果導(dǎo)致政府財(cái)政信用徹底崩盤。不僅如此，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，通過征收銀行存款的利息稅，拼命地驅(qū)趕普通居民在商業(yè)銀行的存款，結(jié)果導(dǎo)致整個國家貨幣流通量急劇增加。

　　在貨幣的發(fā)行量和流通量大幅度增加的情況下，經(jīng)濟(jì)增長的速度也在快速增加，但是，這樣的經(jīng)濟(jì)增長方式卻沒有提高居民的安全感和幸福感。這種“貨幣化”增長，不僅導(dǎo)致許多領(lǐng)域出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫，而且更主要的是，由于政府信用徹底破產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致中央政府的宏觀調(diào)控政策越來越難以達(dá)到預(yù)期的效用。土地是一個最典型的例子。在我國土地國家所有，土地的有償 轉(zhuǎn)讓 ，使得土地的貨幣化交易很快形成。在土地資源相對稀缺的情況下，政府通過土地出讓獲取了大量的財(cái)政收入，房地產(chǎn)開發(fā)商通過炒作土地價(jià)格，獲得了巨額財(cái)富，可是，普通消費(fèi)者作為國有土地的主人，卻不得不承受房價(jià)上漲所帶來的巨大壓力。可以這樣說，房地產(chǎn)市場的貨幣化，使得中國的財(cái)富分配徹底失衡，社會矛盾空前嚴(yán)重。正是看到這一點(diǎn)，中央政府不斷出臺房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，試圖以房地產(chǎn)宏觀調(diào)控來解決我國資源分配中存在的問題。但是，由于中央政府出臺的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”，治標(biāo)不治本。結(jié)果導(dǎo)致房地產(chǎn)市場成為引發(fā)社會經(jīng)濟(jì)問題的導(dǎo)火索。