摘要：關(guān)于風(fēng)險投資主要特點的其余三項列示，也存在于上述討論中所指出的相同的問題。債權(quán)人從帶有從投放資金到帶有一個增長額的資金回流的意愿滿足之間的期限，多長時間為長期?多長時間為短期?只能是相對而言。《中國大百科全書(財政稅收金融價格卷)》將一年期以內(nèi)的信用工具的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓市場的總和界定為貨幣市場即短期金融市場，而將經(jīng)營期限在一年以上的資金借貸和證券業(yè)務(wù)統(tǒng)稱為資本市場即中長期市場。可見以短期、長期來界定風(fēng)險投資與于普通金融的區(qū)別，仍然難以做到?jīng)芪挤置鳌?/p>

　　一、風(fēng)險投資的兩個主要性質(zhì)

　　對于風(fēng)險投資的定義和特點，有很多的不同的表述。按照我國風(fēng)險投資的首倡者和權(quán)威之一的成思危的觀點，是指將資金投向蘊藏著較大失敗風(fēng)險的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以其成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。其實質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險、高回報的項目群，將其成功后項目通過出售和上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)(蛻資)，這時不僅能彌補失敗項目的損失，還可以使投資者獲得較高的回報。

　　根據(jù)本人對收集到的資料的歸納，此領(lǐng)域的學(xué)者盡管表述不一，但一般對風(fēng)險投資定義和特點的界定與成思危基本相同。成思危認為風(fēng)險投資具有五個特點：(一)它是一種高風(fēng)險的投資，(二)它是一種組合性的投資。(三)它是一種長期投資。(四)它是一種權(quán)益投資。(五)它是一種專業(yè)投資。

　　但是，單就主要特點五項歸結(jié)性提示而言，我發(fā)現(xiàn)前四個特點說的都是風(fēng)險投資的外在表現(xiàn)特征。而(五)“它是一種專業(yè)投資”，雖然指出了作為合格的風(fēng)險資本家必須是高標準、高素質(zhì)的人力資本，但沒有指出風(fēng)險資本家與其他投資決策管理者相比在人力資本方面的本質(zhì)區(qū)別。總而言之，這五種特點的描述并未切中風(fēng)險投資特異性的深度，并沒有指出風(fēng)險投資與其他投資方式的本質(zhì)區(qū)別。

　　例如，“它是一種高風(fēng)險投資”，涵蓋范圍似乎過寬。證券市場上的投資的風(fēng)險也很高，但并不是風(fēng)險投資。一些并非投向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資的風(fēng)險也很高，也并非風(fēng)險投資。

　　又如“它是一種組合投資”，涵蓋范圍同樣太寬。。組合投資的早期概念是指以多元化投資形成投資組合，投資者以此來分散證券投資市場上的系統(tǒng)風(fēng)險。但在美國學(xué)者亨利×馬科維茨創(chuàng)立現(xiàn)代證券組合理論之前，人們只是憑經(jīng)驗直覺對一筆投資分散到什么程度、每一投資組合包含幾種證券、怎樣選定這些證券、每種證券占多大比重等組合進行設(shè)計和修訂。自1952年馬科維茨發(fā)表了創(chuàng)立現(xiàn)代證券組合理論的標志性論文之后，投資者找到了在有效集即那些不同風(fēng)險水平下提供最大期望收益率和在不同期望收益水平下提供最小風(fēng)險的投資組合的有效邊界確定最佳組合的計量方法，從此以后，組合投資即進入理性分析的階段。由此可見，早已在證券市場廣為人知和廣為應(yīng)用的組合投資并不能作為風(fēng)險投資的專有技術(shù)存在。因此它就不能作為風(fēng)險投資區(qū)別于普通投資的特異性而加以列示的理由。

　　至于“權(quán)益投資”它涵蓋著所有非借貸資金所形成的投融資關(guān)系，并非是風(fēng)險資本領(lǐng)域里所建構(gòu)的權(quán)益資本架構(gòu)的專屬。

　　熊彼特認為，創(chuàng)新是生產(chǎn)要素的重新組合，創(chuàng)新的目的是獲取經(jīng)濟中實際存在卻非人人都能看到和得到的潛在利潤。例如，采用新技術(shù)，新的企業(yè)組織形式，開辟新產(chǎn)品、新市場等。那么以投資開發(fā)新技術(shù)和對于新技術(shù)的市場開拓?zé)o疑是一種創(chuàng)新，但風(fēng)險投資要獲得并不是熊彼特所指的“潛在利潤”即超額壟斷的創(chuàng)新收益，而是因風(fēng)險企業(yè)處于壟斷階段初期的遠大前景而獲得的高倍風(fēng)險資本增值。“并非人人都能看到和得到”是因為風(fēng)險投資是一艱難而充滿風(fēng)險的過程，具有高風(fēng)險性。風(fēng)險投資所支持的技術(shù)創(chuàng)新一般要經(jīng)過技術(shù)研究開發(fā)階段(開發(fā)設(shè)計、研制、中試、擴大試驗)和科技成果產(chǎn)業(yè)化(商品化)等多個過程。據(jù)統(tǒng)計，RD計劃在技術(shù)上成功的概率為60%。美國的一項調(diào)查表明，技術(shù)上獲得成功的高技術(shù)只有30%能夠推向市場，而在推向市場的高技術(shù)產(chǎn)品中只有12%是成功的。據(jù)美國一些有豐富經(jīng)驗的風(fēng)險投資家介紹，在他們投資的項目中只有三分之一相當成功，三分之一持平，還有三分之一血本無歸。而這個過程本身有一定期限，一般需要3~7年時間，這就使得投向技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險投資具有長期性，只好選擇長期的股權(quán)投資。而為了分散風(fēng)險，不得不使投資具有組合性。一旦成功就能因為技術(shù)壟斷而產(chǎn)生的壁壘而在市場獲得壟斷地位，取得壟斷利潤，此時風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的良好前景足以讓許多投資者心動，當然此時也就是風(fēng)險投資以高倍的資本增值退出的時候了。也就是它企圖從高風(fēng)險中獲得高收益。于是從這里我們可以得到它的第一個本質(zhì)特征:投向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域并企望從技術(shù)創(chuàng)新帶來的市場壟斷中獲得高度資本增值的的權(quán)益資本。