摘 要：實(shí)體經(jīng)濟(jì)是社會(huì)生產(chǎn)力的集中體現(xiàn)，當(dāng)前影響我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)突出問(wèn)題就是“脫實(shí)向虛”的傾向愈加明顯。電子信息領(lǐng)域亦不例外。從國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)、創(chuàng)投市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)的投資熱點(diǎn)趨勢(shì)來(lái)看，電子信息產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域正日益成為資本關(guān)注的熱點(diǎn)與焦點(diǎn)。資本投資持續(xù)升溫造成電子信息產(chǎn)業(yè)“虛火過(guò)旺”，隱現(xiàn)行業(yè)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)低端化風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。為防范資本過(guò)熱對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的影響，本文提出三方面對(duì)策建議：控制資本熱度，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展;樹(shù)立品牌意識(shí)，聚焦技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展;統(tǒng)籌布局，注重行業(yè)資源整合。

　　關(guān)鍵詞：電子信息產(chǎn)業(yè);資本熱潮;風(fēng)險(xiǎn)防范

　　引言

　　黨的十九大報(bào)告中提出：“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。”[1]這表明，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是新時(shí)期產(chǎn)業(yè)升級(jí)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)。

　　當(dāng)前影響我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)突出問(wèn)題就是“脫實(shí)向虛”的傾向愈加明顯，電子信息領(lǐng)域亦不例外。隨著新一代信息技術(shù)加速更迭，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興領(lǐng)域快速涌現(xiàn)并被資本市場(chǎng)看好，也帶動(dòng)了傳統(tǒng)電子信息領(lǐng)域上下游需求量增加，吸引大量資本跟進(jìn)。圍繞產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域和新興領(lǐng)域的資本投資持續(xù)升溫，造成電子信息產(chǎn)業(yè)“虛火過(guò)旺”，實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新難以突破，資本泡沫、產(chǎn)能過(guò)剩等風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。為使電子信息產(chǎn)業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，還應(yīng)多措并舉“脫虛向?qū)?rdquo;，防范資本熱潮引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成破壞性影響。

　　一、電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資活動(dòng)日益活躍

　　(一)電子信息領(lǐng)域金融投資市場(chǎng)活躍度不斷提升

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)持續(xù)活躍、熱度提升，股權(quán)投資案例數(shù)和并購(gòu)案例數(shù)大幅上升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示[2]，2017年，全國(guó)股權(quán)投資行為共發(fā)生10144次，投資總金額達(dá)1.2萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超2016年全年水平。投資主要集中于前端投資，早期投資金額和平均投資金額上漲趨勢(shì)顯著，平均單筆投資同比增長(zhǎng)34.2%。

　　從投資數(shù)量來(lái)看，2017年TMT行業(yè)的投資數(shù)量再創(chuàng)年度記錄新高。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和IT領(lǐng)域早期投資較為集中，1-12月，投資行為分別達(dá)469次和390次，分列各行業(yè)首位和第二位;電信及增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域、電子及光電設(shè)備領(lǐng)域早期投資行為分別為222次和62次，位列第四位和第八位(圖1所示)。

　　從投資金額來(lái)看，TMT行業(yè)投資總額占總體行業(yè)比重依然過(guò)半。過(guò)億元人民幣層級(jí)的資金注入主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信及增值業(yè)務(wù)、多媒體娛樂(lè)、金融服務(wù)和健康醫(yī)療等方面(圖1所示)。

　　數(shù)據(jù)表明，無(wú)論投資金額的分布還是主要投資機(jī)構(gòu)的投資傾向均保持高度一致，電子信息產(chǎn)業(yè)成為投融資市場(chǎng)的絕對(duì)熱點(diǎn)和焦點(diǎn)。

　　(二)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)中TMT企業(yè)備受熱捧

　　數(shù)據(jù)顯示[2]，2017年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共發(fā)生涵蓋24個(gè)一級(jí)行業(yè)的投資4822起。從具體行業(yè)分布來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)位列第一，共956起，占比約20%;IT行業(yè)位列第二，全年共發(fā)生927起交易，占比19%;從具體金額分布看，互聯(lián)網(wǎng)、IT領(lǐng)域同樣位列第一、三位，投資金額分別為406億元和275億元。

　　數(shù)據(jù)表明，無(wú)論投資案例還是投資金額，TMT產(chǎn)業(yè)均占據(jù)整體創(chuàng)投市場(chǎng)的半壁江山，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能硬件、可穿戴硬件、集成電路、互聯(lián)網(wǎng)金融等都成為資本追捧的對(duì)象。

　　(三)電子信息產(chǎn)業(yè)成為投資集團(tuán)追捧熱點(diǎn)

　　根據(jù)2017年中國(guó)年度活躍創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排名，投資活躍度較高的企業(yè)有：IDG資本、經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本中國(guó)、真格基金、創(chuàng)新工場(chǎng)、騰訊投資等。盡管從投資活動(dòng)上看，這些集團(tuán)的投資偏好有所不同，但總體來(lái)看，受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整以及消費(fèi)環(huán)境改變等因素的影響，人工智能、大數(shù)據(jù)、智能硬件等電子信息行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)成為投資重點(diǎn)，資本吸引力較強(qiáng)。

　　隨著一些新興產(chǎn)業(yè)的快速崛起，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，智能產(chǎn)業(yè)、共享經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域投資熱度有望持續(xù)上升呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　二、電子信息領(lǐng)域“脫實(shí)向虛”發(fā)展帶來(lái)三大風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)投資追求“短平快”帶來(lái)產(chǎn)業(yè)低端化風(fēng)險(xiǎn)

　　電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但仍面臨核心技術(shù)領(lǐng)域亟待突破的瓶頸和難題，需要資本投資具備管理的先進(jìn)性和眼光的長(zhǎng)遠(yuǎn)性。然而，資本的功利性使當(dāng)前大量資本集聚投資回報(bào)快的熱點(diǎn)領(lǐng)域，造成技術(shù)發(fā)展難題被忽視，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)低端化發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是資本的盲目逐利使產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力問(wèn)題被忽視。數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)行業(yè)投資1年凈利潤(rùn)回報(bào)不足10%，投資至少3至5年才能獲取回報(bào)，而互聯(lián)網(wǎng)等熱點(diǎn)投資領(lǐng)域1年的估值便可能實(shí)現(xiàn)翻番，3年則可能增長(zhǎng)至10倍，對(duì)資本具有絕對(duì)的吸引力[3]。因而，資本的散亂投資和急于求取回報(bào)的“短平快”打法成為普遍現(xiàn)象，就容易導(dǎo)致技術(shù)發(fā)展難題被忽略、產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力無(wú)法得到實(shí)質(zhì)性提升，與發(fā)達(dá)國(guó)家能力差距日益加大。

　　二是行業(yè)門(mén)檻降低導(dǎo)致基礎(chǔ)技術(shù)層面不受重視。對(duì)于我國(guó)電子信息領(lǐng)域亟待突破的核心技術(shù)而言，資本投入是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，要持續(xù)多年才可取得技術(shù)突破并獲得較高回報(bào)，這就要求資本投資應(yīng)放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。然而，為了在短期內(nèi)獲得最高回報(bào)，大量資本涌入門(mén)檻較低的發(fā)展環(huán)節(jié)。例如，在人工智能領(lǐng)域，截止2017年上半年，中國(guó)AI 企業(yè)融資金額占全球總?cè)谫Y額的33.18%，僅次于美國(guó)。然而，分領(lǐng)域來(lái)看，我國(guó)AI領(lǐng)域融資排名一、二位的領(lǐng)域分別為應(yīng)用層面的計(jì)算機(jī)視覺(jué)和自然語(yǔ)音處理領(lǐng)域，而美國(guó)AI企業(yè)融資排名第一的是芯片以及處理器領(lǐng)域，融資占比高達(dá)31%，相比之下，我國(guó)該領(lǐng)域投資占比僅為7.5%[4]。表明美國(guó)投資者更重視高門(mén)檻的基礎(chǔ)層、技術(shù)層，而我國(guó)投資者則更關(guān)注應(yīng)用層。

　　三是過(guò)度依賴進(jìn)口不利于解決技術(shù)難題。為了較快取得發(fā)展回報(bào)，進(jìn)口核心零部件與設(shè)備成為緩解技術(shù)難題的方式。如在我國(guó)集成電路領(lǐng)域，CPU、FPGA、DSP、存儲(chǔ)器等高端芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口;機(jī)器人領(lǐng)域，多數(shù)企業(yè)90%的關(guān)鍵零部件和中高端數(shù)控系統(tǒng)均依靠進(jìn)口。然而，這一方面會(huì)增加國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本，分流投資資金;另一方面，會(huì)造成企業(yè)求量不求質(zhì)、難于靜心攻克關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)而阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁向高端，最終在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中喪失技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)陷入核心技術(shù)長(zhǎng)期受制于人的局面。

　　四是投資廣而散導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力與資本投入不相匹配。對(duì)投資活動(dòng)而言，如果沒(méi)有良好的統(tǒng)籌規(guī)劃與先進(jìn)的管理機(jī)制，難免會(huì)造成投資主體過(guò)于分散，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，最終導(dǎo)致資本投入與競(jìng)爭(zhēng)力提升水平不成正比。如集成電路領(lǐng)域，自2014年國(guó)家推出《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》和超過(guò)1300億的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金后，產(chǎn)業(yè)資本踴躍跟進(jìn)，各地投資建線熱情高漲，出現(xiàn)存儲(chǔ)器項(xiàng)目以及先進(jìn)生產(chǎn)線多地開(kāi)花現(xiàn)象，重復(fù)和低端投資導(dǎo)致集成電路領(lǐng)域發(fā)展布局面臨散小亂的問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)達(dá)到1380多家，數(shù)量在仍繼續(xù)增長(zhǎng)，不利于產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。再如，我國(guó)新型顯示領(lǐng)域投資主體同樣存在分散問(wèn)題，雖至2016年底全國(guó)大陸面板產(chǎn)線多達(dá)15條，涉及投資額3000億元，但我國(guó)大陸面板高端產(chǎn)品占比低，AMOLED在全球占比不足2%。這表明，資本投入效果還沒(méi)有在價(jià)值鏈環(huán)節(jié)和附加值提升方面得以顯現(xiàn)，投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步與競(jìng)爭(zhēng)力提升的帶動(dòng)作用并未發(fā)揮出來(lái)。

　　(二)投資機(jī)構(gòu)追捧熱點(diǎn)帶來(lái)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)

　　投資機(jī)構(gòu)對(duì)熱點(diǎn)概念的追捧與希望借助資本運(yùn)作切入市場(chǎng)的跟風(fēng)企業(yè)一拍即合。在各路資金的瘋狂涌入下，企業(yè)的估值水平、融資規(guī)模不斷攀升，高估值又吸引了更多資本，泡沫越來(lái)越大。在資本的過(guò)度介入下，行業(yè)發(fā)展良莠不齊，需求過(guò)度膨脹，泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)。

　　一是熱點(diǎn)追捧易引發(fā)概念泡沫與需求泡沫。隨著人工智能、智能家居、分享經(jīng)濟(jì)等一些新業(yè)態(tài)新經(jīng)濟(jì)的快速崛起，這些領(lǐng)域的投資熱度持續(xù)上升并呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。如，截止2017年上半年，我國(guó)關(guān)注人工智能領(lǐng)域的620家投資機(jī)構(gòu)中，共產(chǎn)生超過(guò)1億美元的大型投資數(shù)22筆，是美國(guó)大型投資數(shù)的一倍。截止2017年7月底，我國(guó)共享經(jīng)濟(jì)類(lèi)投融資事件超過(guò)581起，融資規(guī)模約1600億人民幣，已接近2016年全年水平。在資本投資的瘋狂涌入下，企業(yè)的估值水平、融資規(guī)模不斷攀升，高估值又吸引了更多資本、更多企業(yè)進(jìn)入，概念泡沫、需求泡沫隨之而來(lái)。

　　二是概念泡沫過(guò)大，引發(fā)產(chǎn)品、應(yīng)用難于落地。繼O2O、互聯(lián)網(wǎng)+等熱詞概念受到資本追捧之后，VR、AI、云計(jì)算、分享經(jīng)濟(jì)成為新的投資“風(fēng)口”。企業(yè)若在尚未看清新產(chǎn)品新模式核心本質(zhì)的情況下，輕易使用新技術(shù)，或者套用概念設(shè)置過(guò)高目標(biāo)，就容易會(huì)使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)不切實(shí)際，實(shí)施起來(lái)不接地氣、處處碰壁。此外，從媒體宣傳到技術(shù)推銷(xiāo)的一擁而上，以及過(guò)度追求在峰會(huì)、沙龍、展覽等務(wù)虛性活動(dòng)中頻繁出鏡，也使得圍繞概念的火熱場(chǎng)面遮掩了實(shí)際應(yīng)用難于落地的尷尬處境。如，在我國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略推進(jìn)下，相關(guān)論壇、峰會(huì)、沙龍等務(wù)虛性活動(dòng)繁多，傳統(tǒng)企業(yè)開(kāi)始積極觸“網(wǎng)”。然而，部分企業(yè)并沒(méi)有認(rèn)清“互聯(lián)網(wǎng)+”的本質(zhì)，只是花費(fèi)巨資將企業(yè)包裝為所謂的“互聯(lián)網(wǎng)”公司，沒(méi)能真正服務(wù)于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo);還有企業(yè)在“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略下將企業(yè)目標(biāo)過(guò)度放大，使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)不切實(shí)際，實(shí)施起來(lái)處處碰壁。再如，在云計(jì)算領(lǐng)域，許多花巨資投建的“云計(jì)算平臺(tái)”設(shè)備利用率低、應(yīng)用少，很多只是在規(guī)模和設(shè)備上跟風(fēng)炒作，并未提供真正的應(yīng)用服務(wù)，有的甚至淪為僅供參觀的“展示中心”。

　　推薦閱讀：《信息空間》不同于只關(guān)注傳統(tǒng)問(wèn)題的財(cái)經(jīng)媒體，也不同于只關(guān)注中低端技術(shù)問(wèn)題的IT媒體，我們是國(guó)內(nèi)唯一專(zhuān)注于信息化高端問(wèn)題的雜志。