摘要：

　　本文從我國電力市場的發(fā)展現(xiàn)狀入手，論證我國發(fā)展電力期貨的重要意義，并闡述我國發(fā)展電力期貨的必要性，在分析必要性的基礎(chǔ)上，進一步論證我國發(fā)展電力期貨的可行性，對規(guī)避我國電力市場的風險和電力市場的有序管理提出建議。并介紹電力期貨交割內(nèi)涵，結(jié)合電力期貨自身的特點以及電力期貨交割的現(xiàn)狀,深入分析研究電力期貨交割的必要性和可行性。在此基礎(chǔ)上設(shè)計出期貨合約。

　　關(guān)鍵詞：電力市場 電力期貨 電力期貨合約  電力缺口

　　一、國內(nèi)外電力市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　1.1我國現(xiàn)狀——大量發(fā)電機組閑置與電力缺口并存

　　截至2010年底，我國發(fā)電廠裝機容量達到9.66億千瓦，五年間增長了84%，若滿負荷發(fā)電全年電力產(chǎn)量將達到8.46萬億千瓦時，但實際發(fā)電量卻只有4.23萬億千瓦時，發(fā)電機組的閑置率達到了驚人的50%，扣除正常的檢修、檢驗等正常停機的20%，仍然有30%左右的閑置機組可用于發(fā)電。一方面，我國發(fā)電機組的利用率明顯不足；另一方面，我國的電力缺口又進一步擴大。根據(jù)中電聯(lián)預測，2012年全國電力供需仍然總體偏緊，區(qū)域性、時段性、季節(jié)性缺電仍然較為突出，最大電力缺口可能達4000萬千瓦，比去年的最大電力缺口3000萬千瓦還多三成。

　　此外，據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的行業(yè)報告顯示，2011年1至7月份五大發(fā)電集團的電力業(yè)務(wù)合計虧損74.6億元，同比增虧82.7億元，其中火電業(yè)務(wù)虧損180.9億元，同比增虧113億元。其中，大唐集團今年虧損面已達67%，旗下30家虧損嚴重的電廠資產(chǎn)負債率超過100%，嚴重資不抵債，頻臨破產(chǎn)。

　　為何我國經(jīng)濟增長迅猛，電力市場有效需求旺盛，明顯求大于供的情況下，火力發(fā)電廠有能力卻又不擴大生產(chǎn)呢？原因就在于我國的電價沒有真正的市場化。

　　由于煤炭已經(jīng)實現(xiàn)市場化，狀況即使出現(xiàn)低迷，煤炭企業(yè)也可以通過“限產(chǎn)”和調(diào)節(jié)銷售數(shù)量來調(diào)節(jié)煤炭供求關(guān)系。而電力企業(yè)承擔“保電責任”，在煤、電博弈中處于下風。當煤價平穩(wěn)時，電價受沖擊不大，一旦煤價巨幅波動，電價不變，發(fā)電企業(yè)無法將上漲成本“疏導”出去，矛盾頓顯。

　　綜上所述，我國電價改革的最終目標是實現(xiàn)：上網(wǎng)電價，輸電價格，配電電價，終端銷售電價的分離。發(fā)電、售電價格由市場競爭形成，輸、配電價由政府制定。建立規(guī)范透明的價格管理制度。分段管理，兩端競爭，中間透明。

　　1.2國外電力市場的發(fā)展

　　從20世紀70年代以來，衍生金融市場和衍生金融工具的靈活運用己經(jīng)為管理貨幣風險、能源產(chǎn)品價格風險提供了相當有效的方法。隨著電力市場化的不斷發(fā)展完善和風險管理的需要，電力期貨也引入到電力市場。在美國，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）于1996年3月開始運營電力期貨交易，北歐、新西蘭、澳大利亞等國家也相繼啟動了電力期貨和期權(quán)交易。電力期貨市場作為一種高級的電力市場形態(tài)，由于具有獨特的運行機制和特有的價格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風險的功能，己經(jīng)被發(fā)達國家所廣泛采用。因此如何利用電力期貨市場為我國的電力市場化改革服務(wù)成為擺在我們面前的一個現(xiàn)實問題。

　　1996年3月世界上第一份電力期貨合約在美國誕生，如今世界上其他進行電力市場化改革的國家都紛紛利用電力期貨市場這一市場經(jīng)濟的高級形態(tài)為本國的電力市場化改革服務(wù)，把電力期貨市場作為電力市場的一個重要組成部分。

　　當前電力期貨市場發(fā)展比較完備的有：紐約商品期貨交易所（NYMEX）、倫敦國際石油交易所（IPE）、芝加哥期貨交易所（CBOT）和澳大利亞股票交易所（ASX）。其中美國是世界上最大的電力生產(chǎn)、消費國，其電力期貨市場最為發(fā)達。

　　二  我國發(fā)展電力期貨的必要性和可行性

　　2.1我國發(fā)展電力期貨的必要性

　　盡管國內(nèi)電力公司一直在推行競價上網(wǎng)，但當前仍然沒能擺脫壟斷。而在電力期貨市場中，期貨交易所是期貨交易的組織者，交易中采用公開競價、計算機撮合的方式進行。于是，電力消費者避免了以往被動地接受發(fā)電部門交易結(jié)果的現(xiàn)象，可以自主地依據(jù)電價的變化，調(diào)整電力需求。

　　第一，價格發(fā)現(xiàn)。

　　期貨市場將眾多的電力相關(guān)的保值者、套利者和投機者聚集在一起，按照電力生產(chǎn)成本加預期利潤作為定價基礎(chǔ)，他們對電力未來價格進行行情分析、預測，通過有組織的期貨交易所公開競價，形成一個公正、真實、預期的基準價格。因此它比較真實地反映了電力市場供求狀況和一系列影響價格變動的因素的合力作用的結(jié)果。

　　第二，電力期貨交易具有套期保值功能。

　　市場成員可通過對比期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的差別，對各自期貨合約與現(xiàn)貨合約進行調(diào)整，預先進行套期保值，以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險。建立電力期貨市場以后，電力企業(yè)可以運用電價風險規(guī)避機制和期市預期價格的反饋作用，通過相應的合約以規(guī)避風險，套期保值，降低因現(xiàn)貨市場價格高度波動帶來的風險。

　　第三，電力期貨交易可以穩(wěn)定市場秩序。

　　期貨市場是公開化的有組織的市場，標準期貨合約的條款、交易的規(guī)章制度都是公開的，交易的詳細情況以及價格信息都是以最快的速度對外公布。這樣，期貨市場的正常運行可以克服現(xiàn)貨市場中的諸多不完善因素，抑制地下交易和黑市投機交易，從而有利于穩(wěn)定市場秩序，促進市場健康發(fā)展。綜上，可以說期貨合約市場是一種理想的規(guī)避和降低風險的市場模式，它是現(xiàn)貨市場的有益的補充。

　　第四，電力期貨市場可優(yōu)化資源配置

　　價格是資源配置的重要手段，單一的現(xiàn)貨市場價格很容易偏離其實際價值，無法實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。只有期貨市場和現(xiàn)貨市場相結(jié)合，期貨、現(xiàn)貨價格逐步統(tǒng)一，才能充分實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。期貨市場產(chǎn)生的價格更具有真實性、超前性和權(quán)威性，這些特點決定了電力期貨市場建立以后，電力部門可以依據(jù)來自期貨市場的價格、交易量等信息對未來的負荷分布和電價進行準確的預測，并在此基礎(chǔ)上進行遠期規(guī)劃，引導電力企業(yè)適時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模與方向，提高資源配置效率。

　　2.2電力作為期貨品種的可行性

　　我國的電力生產(chǎn)占到了GDP的大概5%，如此龐大的市場沒有任何個人或者機構(gòu)能夠操縱得了。但如果電價波動平凡，將對我國的生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大影響。開發(fā)期貨市場正是為了讓生產(chǎn)、經(jīng)營者管理風險，維持國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

　　發(fā)展電力期貨市場亦將為我國現(xiàn)階段品種相對匱乏的期貨市場增添新的血色和發(fā)展動力，也為投資者提供了一個新的投資渠道，甚至為我國政府的宏觀調(diào)控增加新的調(diào)控工具。

　　第一，電力商品本身就具備了期貨商品的大部分特點：

　　1.易劃分種類（即同質(zhì)性）：依據(jù)電力使用情況的不同，以及電能本身品質(zhì)區(qū)別將電能和電價進行科學區(qū)分，為電力商品的期貨交易提供了前提條件。

　　2.價格波動頻繁（即價格波動性）：隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，電力交易市場化程度的提高，交易參與者的增多以及電力市場的進一步繁榮，電力商品價格變化的幅度與頻率將會進一步加劇。

　　3.交易規(guī)模大且有眾多交易者（即有足夠的現(xiàn)貨規(guī)模）：期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。

　　4.轉(zhuǎn)運容易（即變相的貯藏和較低的交割成本）：在大電網(wǎng)及跨地區(qū)調(diào)度機制建設(shè)日趨完善的情況下，電力商品的轉(zhuǎn)運和交付將會越來越便利。

　　由此可見，電力商品具備了進行期貨交易的堅實基礎(chǔ)。當然同時，我們也應看到，電力商品還有與其他大部分期貨商品不同的特點，如電力的不可貯存性（抽水蓄能電站已經(jīng)可以變相地實現(xiàn)一部分的貯存）、政府的管制、壟斷等。

　　第二，我國的電力市場改革可以借鑒國際上的成功經(jīng)驗。目前，美、英、德、澳大利亞等國以及北歐電力公司等聯(lián)營體已經(jīng)建立了電力期貨市場。芝加哥期貨交易所和悉尼期貨交易所均開展了電力期貨交易，制訂了相應的電力期貨合約。這些國家為電力市場的運作制訂了一整套完整的市場法規(guī)，對電力期貨市場作了具體規(guī)定，其中包括：建立短期電力期貨市場、進行跨區(qū)域間的套期保值等。在電力期貨交易方面這些國家已經(jīng)取得了許多成功的經(jīng)驗，收到了十分明顯的經(jīng)濟效益。

　　第三，區(qū)域電市場的建立初步構(gòu)建了電力期貨市場運行的平臺。隨著我國電力市場化改革的深入，繼國家電力公司重組之后，區(qū)域電力市場改革在東北地區(qū)率先啟動。國家電監(jiān)會于2003年6月6日向國家電網(wǎng)公司等相關(guān)企業(yè)下發(fā)了《關(guān)于建立東北區(qū)域電力市場的意見》，并于2004年1月正式運行。區(qū)域電力市場的試點運行，區(qū)域電力調(diào)度交易中心的建立，正是為電力期貨的開展構(gòu)建了一個公平競爭、開放有序的交易平臺。由此可以預見，隨著我國期貨市場的不斷發(fā)展完善，電力體制改革的深入以及區(qū)域電力市場的啟動，推出電力期貨的條件已日趨成熟。

　　三 期貨合約設(shè)計

　　3.1期貨合約設(shè)計

　　電力期貨合約 如下：

　　序號    項目    內(nèi)容

　　1    合約編號

　　2    交易品種    發(fā)/用電量

　　3    交易單位    標注電力期貨交易的標準單位，一般單位為WM.h

　　4    報價單位    元/WM.h（與電力現(xiàn)貨市場的報價單位相匹配一致）

　　5    最小價格變動    0.01元/WM.h

　　6    每日價格最大波動幅度    不超過上一交易日收盤價的5%（防止過度投機）

　　7    契約月份    規(guī)定期貨合約可進行交易的月份

　　8    交易時間    規(guī)定本期貨合約可以開始進行交易和轉(zhuǎn)手的時間

　　9    最后交易日    規(guī)定在期貨交付前最后一次交易的時間，防止電力期貨在交付前過于頻繁地轉(zhuǎn)手

　　10    交貨時間    電力商品最終交付使用的時間，包括電力商品使用的時間段

　　11    交割方式    通過電網(wǎng)交割

　　12    交割保證金    合約價值的7%

　　13    交易代碼

　　3.2集合競價與連續(xù)競價

　　集合競價與連續(xù)競價是由計算機交易系統(tǒng)將買賣申報單價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序，然后對交易雙方的交易指令進行配對，直至在某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等是為止，具有準確、連續(xù)的特點。對交易雙方有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，有效的買入申報按由高到低順序排列申報價，相同的按照進入系統(tǒng)的時間先后排列。

　　3.3保證金制度設(shè)計

　　關(guān)于最低交易保證金，考慮到國內(nèi)其他商品期貨，如銅、鋁、天然橡膠等保證金水平為5%，電價的波動要比其他商品價格的波動大，因此，為保證交易活躍和市場流動性，電力期貨和差價合約等保證金初步定為7%。7%的保證金水平既有利于控制風險，又能保證電力期貨和差價合約等有一定的波動空間，吸引投資者進入市場，增強市場流動性。

　　3.4實物交割制度設(shè)計

　　為保證期貨等合約到期以后期貨價格充分收斂于現(xiàn)貨價格，體現(xiàn)電力金融市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，應采取實物交割制度。電力的實物交割比其它任何商品都要便利，實物交割是聯(lián)系金融性交易和實物交易的紐帶，在市場初期，實物交割量占總成交量的比重會比較大，隨著交易制度的逐步完善，實物交割率會慢慢降低。

　　3.5持倉限額制度設(shè)計

　　持倉限額制度是指為了防止市場風險過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場的行為，對會員或客戶的持倉數(shù)量進行限制的制度。做如下基本規(guī)定:l)根據(jù)不同電力衍生品合約的具體情況，分別確定每一種品種每一月份的限倉數(shù)額;不同交易階段，分別適用不同的限倉數(shù)額，進入交割月份的合約限倉數(shù)額從嚴控制。2)采取限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法，控制市場風險。3)套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉視具體情況可不受限制。4)同一交易者在不同電力經(jīng)紀人開有多個交易編碼，其持倉合計不得超出一個交易者的限倉數(shù)額。

　　3.6漲跌停板制度設(shè)計

　　許多市場設(shè)立了斷路器 (eireuitBreaker)、漲跌幅限制 (PriceLimit)、交易暫停(TradingHalt)等價格穩(wěn)定機制，希望以此抑制合約價格的過度波動。漲跌停板制度，又稱每日價格最大波動限制，即指合約在一個交易日中的交易價格不得高于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將視為無效，不能成交。漲(跌)停板一般是合約上一交易日的結(jié)算價為基準，加(減)允許的最大漲(跌)幅構(gòu)成當日價格上漲(下跌)的上限(下限)來確定的。漲跌停板的設(shè)計要遵循以下原則:漲跌停板幅度應滿足價格波動的需要;漲跌停板幅度應略小于保證金標準，以有效控制價格波動的風險。

　　四 總結(jié)

　　據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2011年全社會用電量累計達46928億千瓦時，同比增長11.7%。也就是說電價每上漲一分錢，社會成本將增加469億元，這其中大約有90%是非居民用電。電價的波動將給企業(yè)帶來很大的成本風險。發(fā)展電力期貨以方面將為用電單位鎖定用電成本，另一方面也為發(fā)電企業(yè)鎖定用電價格，減少二者的經(jīng)營風險。

　　在電力期貨交易模式中，由于交易雙方能夠根據(jù)自己滿意的價格主動地參與到電力期貨交易中，所以市場成員能夠根據(jù)系統(tǒng)中期貨合約的交易量，對未來負荷情況進行比較準確的預測，減少負荷劇烈波動情況的出現(xiàn)。因此，期貨交易與現(xiàn)貨交易能夠作為彼此的價格緩沖器，有利于穩(wěn)定價格，減少價格波動。

　　若我國穩(wěn)步推進電力市場化改革，并大力發(fā)展電力期貨市場。那么，可以預見，發(fā)電廠的發(fā)電的積極性將大為提升，同時發(fā)電方與用電的方的成本與風險得以鎖定，當前我國電力市場的供給與需求將趨于理想的均衡狀態(tài)。