【摘 要】 文章對非同一控制下企業(yè)合并的投資決策形成過程，以及各主體所承擔的權(quán)利義務進行了分析。研究發(fā)現(xiàn)，目前在我國的企業(yè)合并決策與實施過程中存在負面夸大公司管理層與資產(chǎn)評估機構(gòu)之間的不同地位和作用，以及二者間不同關系方面的問題;上述問題可能會形成對資產(chǎn)評估機構(gòu)在企業(yè)并購過程中的不正確看法，即認為超額商譽與資產(chǎn)評估的業(yè)務相關;也會形成認為根據(jù)并購對價倒推評估參數(shù)，倒推成交價格可以解決商譽減值問題的錯誤傾向。針對上述問題，文章從資產(chǎn)評估機構(gòu)加強宣傳、監(jiān)管部門妥善引導、企業(yè)披露更詳細的并購信息三個方面，提出了合理的改進建議。

　　【關鍵詞】 并購決策; 商譽減值; 資產(chǎn)評估; 信息披露

　　一、引言

　　(一)本文的寫作背景

　　隨著我國資本市場的不斷完善與發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始采取并購的方式實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張或進入新的行業(yè)。伴隨日益活躍的企業(yè)并購交易而來的頗為引人關注的結(jié)果，是企業(yè)資產(chǎn)負債表中金額日漸龐大的商譽。動輒金額百億元，有時甚至占據(jù)企業(yè)資產(chǎn)總額半壁江山的商譽項目，因其含義的模糊性與很可能發(fā)生巨額減值損失的風險性，已經(jīng)成為了企業(yè)管理層、社會公眾、監(jiān)管部門等多方主體關注的重點。

　　進一步，作為本文探討核心問題的商譽，由于其自身不可辨認的特性等，無論在實務界還是學術界，始終表現(xiàn)出一種較為模糊的性態(tài)。在非同一控制下企業(yè)合并的合并對價分攤過程中，商譽的初始入賬計量最為重要的計量依據(jù)為購買方出具的并購價格。應該說，并購價格，亦即企業(yè)并購交易中的最終成交價格，是購買方與被購買方博弈磋商的結(jié)果，該博弈過程通常會牽涉到資產(chǎn)評估機構(gòu)對被購買方企業(yè)價值評估的意見。當前不可忽視的事實為：近年來，資產(chǎn)評估結(jié)果與最終交易價格的一致性逐年上升，二者之間差異率的絕對值更是從2017年的0.77%下降到2019年的0.18%[1]。

　　就本文的觀點而言，上述二者間差異率的縮小并不見得完全是值得慶賀之事。其道理為，這樣的評估結(jié)果不見得就是恰當?shù)胤从沉耸袌鰧r值的評價;因為評估結(jié)果與最終交易價格一致率畸高還可能表明，參與企業(yè)并購的各主體混淆了資產(chǎn)評估在企業(yè)并購中所承擔的中介責任的本質(zhì)，扭曲了資產(chǎn)評估本應發(fā)揮的作用。本文正是著眼于這樣的背景而撰寫，希望相關各方對這樣的問題有一定程度的認識。

　　(二)本文的寫作意義

　　第一，厘清我國公司，特別是上市公司，做出對外股權(quán)投資決策的過程和程序。在我國，企業(yè)可以公司、獨資企業(yè)、合伙企業(yè)等多種形式存在，不同的企業(yè)形式又對應著不同的組織機構(gòu)設置與決策流程。上市公司作為股份有限公司(公司制企業(yè)中的一種)中的佼佼者，屬于公眾利益實體。因此，厘清上市公司做出對外投資決策時所經(jīng)歷的決策流程，各流程中所涉及的政府部門以及輔助決策機構(gòu)非常重要。此處的輔助決策機構(gòu)主要是第三方中介，它們的工作結(jié)果將有助于上市公司在對外投資失敗時的責任追查，為監(jiān)管部門進一步加強監(jiān)管提供清晰的思路，進而更好地保護投資者的利益。

　　第二，明確并購過程中各政府監(jiān)管部門、輔助決策機構(gòu)的權(quán)利、義務。企業(yè)并購過程會涉及購買方、被購買方、監(jiān)管部門、稅務部門、相關金融機構(gòu)、會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所等多個主體。各主體參與企業(yè)并購活動的時點不同，其所處的地位、代表的利益對象以及在并購中發(fā)揮的作用同樣各不相同。本文通過明確并購所涉及各主體，尤其是資產(chǎn)評估機構(gòu)的權(quán)利義務所在，并以其為中心線索進行深入分析，將有助于有針對性地完善相關監(jiān)管措施，促進我國資本市場的健康發(fā)展。

　　二、制度沿革與文獻綜述

　　(一)制度沿革

　　隨著社會主義市場經(jīng)濟在我國的發(fā)展，推進建立以公司制為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度的必要性日益彰顯。在此背景下，全國人民代表大會常務委員會于1993年首次制定并頒布了《中華人民共和國公司法》(以下簡稱“《公司法》”)，對各種組織形式公司的設立、組織機構(gòu)設置、組織機構(gòu)職責劃分、財務會計規(guī)范、合并分立、破產(chǎn)解散清算等內(nèi)容進行了規(guī)范。隨后，《公司法》分別于1999年、2004年、2005年、2013年和2018年經(jīng)歷了共計5次修訂，修訂涉及取消公司對外投資金額規(guī)模的限制、規(guī)范關聯(lián)交易、落實獨立董事制度等多方面內(nèi)容。

　　隨著公司制的發(fā)展，上市公司的概念也開始出現(xiàn)并興盛于我國。針對此，全國人民代表大會常務委員會于1998年首次制定并頒布了《中華人民共和國證券法》(以下簡稱“《證券法》”)，對證券(股票、債券等)的發(fā)行與交易加以規(guī)范。后來，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，《證券法》同樣經(jīng)歷了多次修訂，分別發(fā)生在2004年、2005年、2013年、2014年，以及2019年，共計5次。發(fā)布于2019年12月28日的最新修訂版《證券法》，更是重點強調(diào)了應當建立更為詳細的投資者保護制度，提高信息披露要求，加重違法成本等內(nèi)容。

　　證券市場的成立與發(fā)展，豐富了企業(yè)合并的對價支付方式與融資渠道，但與此同時也使控股股東找到了利益輸送的新手段。面對這種情況，為了保護中小股東、債權(quán)人等利益相關者的合法權(quán)益，維護證券市場的公平，2002年9月28日，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“證監(jiān)會”)依據(jù)《公司法》與《證券法》制定并頒布了《上市公司收購管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)，并隨后分別于2006年、2008年、2012年、2014年、2020年多次進行了修訂。《管理辦法》主要對上市公司收購人持股達到特定比例后的權(quán)益披露、要約收購、協(xié)議收購、間接收購、免于發(fā)出要約的收購情形、收購人聘請財務顧問、財務顧問的持續(xù)督導等內(nèi)容進行了規(guī)范。

　　綜上發(fā)現(xiàn)，通過資本市場開展的企業(yè)并購已經(jīng)成為了我國市場經(jīng)濟一個重要的組成部分。對企業(yè)并購行為的引導與規(guī)范，也是一個不斷變革與完善的過程。

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